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能源金属钴价格回调至底部阶段

放大字体  缩小字体 发布日期:2022-06-24 11:15   来源:baidu   作者:baidu   浏览次数:402

报告要点


能源金属方面,年产50万辆纯电动汽车的特斯拉超级工厂计划本周正式落户上海港区,这是上海最大的外资制造项目之一;此外,宝马已与国内电池龙头企业确立合作意向,新能源汽车中长期仍是一个较为明显的增长产业。就钴资源而言,国内外精炼钴的价格差距仍然很大。海外MB电钻仍处于回调通道,国内价格已在前期回调至底部阶段。国内钴盐厂面临一定的成本压力,需要按照MB价格乘以折扣系数购买粗钴。过去两周,无锡电子盘金属钴价格大幅上涨,从46万元/吨上涨至52万元/吨左右,与国内现货价格基本持平。同时,亚洲金属网中硫酸钴均价也小幅修复至10.45万元/吨,主要反映低成本库存的消耗和预期的周期性反弹;根据我们的行业跟踪,目前新能源汽车产业链的基本面变化不大,但我们可以积极预测“背靠背订单”从下到上的月度增长,以及8-11月对终端大容量产业链上游钴锂原料的边际拉动。


继续看好锡业、包头钛业、厦门钨业和华友钴业。


■ 周先生关注:世纪锌矿复产即将结束,丰厚的利润空间正在激发产能


■ 商品价格:贱金属总体下降,钴价格逐步稳定和修复


本周,基本金属的内部和外部价格整体下降。LME 3月份铜下跌1.5%,铝下跌2.4%,铅下跌5.5%,锌下跌6.2%,镍上涨0.1%,锡上涨1.9%;钴价格逐渐稳定并反弹。本周,硫酸钴价格上涨1.0%,金属钴价格保持稳定,钴矿石价格下跌6.4%,氧化钴价格下跌5.8%。


风险提示:


国内去杠杆化降低了对贱金属的需求,并导致大宗商品价格下跌。


能源金属方面,计划年产50万辆纯电动汽车的特斯拉超级工厂正式落户上海最大的外资制造项目之一的上海港区;此外,宝马已与国内电池龙头企业确立合作意向,新能源汽车中长期仍是一个较为明显的增长产业。就钴资源而言,国内外精炼钴的价格差距仍然很大。海外MB电钻仍处于回调通道,国内价格已在前期回调至底部阶段。国内钴盐厂面临一定的成本压力,需要按照MB价格乘以折扣系数购买粗钴。过去两周,无锡电子盘金属钴价格大幅上涨,从46万元/吨上涨至52万元/吨左右,与国内现货价格基本持平。同时,亚洲金属网中硫酸钴均价也小幅修复至10.45万元/吨,主要反映低成本库存的消耗和预期的周期性反弹;根据我们的行业跟踪,目前新能源汽车产业链的基本面变化不大,但可以积极预测,从8月到11月,终端量产业链将自下而上增加“背靠背订单”,对上游钴锂原料产生边际拉动。


继续看好锡业、包头钛业、厦门钨业和华友钴业。


周关注:世纪锌矿复产即将结束,丰厚的利润空间正在激发产能


产量:成功复产后,预计稳定生产锌精矿50.7万吨,其中金属锌26.4万吨,锌精矿品位52%。


费用:预计恢复生产后,该矿C1和C3分别为0.38美元和0.50美元。采矿初期的资本投资和产能提升阶段的资本投资计入运营成本。该公司计划利用世纪锌矿现有工厂的尾矿进行再加工,并利用原MMG公司的环境许可土地使用协议和附近港口的管道来降低和控制成本。



锌价的持续下跌抑制了利润率,石鸡锌矿于2016年被迫停产


锌价的持续下跌和高昂的生产成本大大降低了利润率:经过16年的运营,世纪锌矿的露天开采已基本耗尽,这与矿山开发的初始预期寿命基本一致。2015年底,LME锌的价格跌至1570美元/吨,而该公司仅C1成本就高达1036美元/吨。资源趋于枯竭,只能开采尾矿。虽然2015年露天开采剥采比和耗材的降低在一定程度上抵消了品位下降的影响,但持续的高成本运营长期抑制了企业的利润率。



世纪锌矿第二次投产已完成95%,预计2019年达到产能


随着本世纪锌矿的停产,锌矿供应趋于短缺。供需基本面的逆转推动了锌价格的底部逆转。截至2017年底,LME 3月份的锌价已升至2600美元/吨,锌现货价格也已升至3300美元/吨。同时,新世纪资源于2017年从MMG收购了世纪锌矿。新世纪资源公司是澳大利亚重要的矿山回收企业,有望推动新世纪锌矿再次成为世界十大锌矿。


复产后,该矿在行业成本曲线中处于主导地位:世纪锌矿复产后,C1为838美元/吨,C3为1102美元/吨,明显低于2015年的C1,在行业成本曲线中也处于主导地位。根据该公司公告,生产成本下降的主要原因是该矿使用原MMG公司的环境许可土地使用协议和附近港口的管道进行生产,这大大降低了生产成本,提高了利润率。


目前,大约95%的矿山恢复进度已经完成:根据公司官方网站,世纪锌矿雇佣了290多名员工和承包商进行矿山重建和调试,并与mica Creek电厂签署了燃气轮机供应协议。根据计划和预算,该矿的恢复生产工作正在稳步推进。目前,大约95%的恢复进度已经完成。


据估计,该项目的息税折旧摊销前利润约为4.49亿美元:假设长期锌价为1.25美元/磅,世纪锌尾矿项目的税后净现值预计为13亿美元,产生17.6亿美元的税后现金流,内部收益率为270%,息税前利润,折旧和摊销约为4.49亿美元,这将恢复矿山的利润。


行业:原材料短缺转为紧平衡,锌价有望下浮


随着锌矿石供应逐渐从短缺转向紧平衡,以及基本面和预期因素的叠加,我们预计2017年锌价格中心将从高位向下波动。然而,实现新的全球地雷供应的进程仍然需要遵守。较低的加工费可能表明,2018年下半年锌原料短期供应仍然紧张,供需格局的变化不会一蹴而就。


市场回顾:有色金属板块上涨3.06%,稀有金属板块相对收入显著


本周,上证综合指数上涨3.06%,深圳湾28个板块全部上涨,有色金属指数上涨4.43%,排名第八,跑赢上证综合指数1.37个百分点。休闲服务业引领行业增长。


有色金属板块方面,上周,铜板块上涨1.43%,铝板块上涨4.65%,铅锌板块上涨2.34%,黄金板块下跌2.46%,稀有金属板块上涨4.89%,稀土永磁指数上涨5.62%。在海外市场,五矿资源上涨7.98%,嘉能可下跌4.85%,必和必拓上涨2.21%。


商品价格回顾:基本金属整体下降,钴价格稳定并得到修复


本周,硫酸钴价格上涨1.0%,金属钴价格保持稳定,钴矿石价格下跌6.4%,三氧化钴价格下跌5.8%;金属锂电池级氢氧化锂价格保持稳定,电池级碳酸锂价格下降1.7%;阴极材料方面,锂钴ncm523前驱体ncm523价格分别下跌2.3%、2.4%和4.9%,ncm622价格保持稳定。过去两周,无锡电子盘金属钴价格大幅上涨,从46万元/吨上涨至52万元/吨左右,与国内现货价格基本持平。同时,亚洲金属网中硫酸钴均价也小幅修复至10.45万元/吨,主要反映低成本库存的消耗和预期的周期性反弹;根据我们的行业跟踪,目前新能源汽车产业链的基本面变化不大,但我们可以积极预测“背靠背订单”从下到上的月度增长,以及8-11月对终端大容量产业链上游钴锂原料的边际拉动。


本周,基本金属的内部和外部价格整体下降。LME 3月份铜下跌1.5%,铝下跌2.4%,铅下跌5.5%,锌下跌6.2%,镍上涨0.1%,锡上涨1.9%。


在美国,6月份ppI同比增长3.4%,高于预期值和之前的3.1%,为2011年11月以来最大增幅;6月份,ppI环比为0.3%,低于此前的0.5%,但高于预期的0.2%;7月6日一周,美国EIA原油库存减少1263.3万桶,为2016年9月以来最大周跌幅。前期预计减少378.8万桶,增加124.5万桶;6月,美国CpI同比增长2.9%,预计同比增长2.9%;6月份,CpI环比为0.1%,预计为0.2%,为之前数值的0.2%。


发布时间:2018年7月15日


研究报告评级:中性维护


发证机关:长江证券研究院


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